(Bloomberg) — De cara a las elecciones presidenciales de este mes, una nueva operación está ganando fuerza en el mercado de bonos impagos de Venezuela: comprar deuda de la petrolera estatal.
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Un puñado de inversionistas, entre ellos William Blair & Co., Gramercy Funds Management y la firma española Auriga Global Investors, están apostando por los bonos de la estatal Petróleos de Venezuela SA, que se negocian por tan solo 11 centavos de dólar. Los prefieren a los bonos soberanos de Venezuela, más caros.
Los títulos, argumentan, serán tratados de manera similar cuando finalmente se lleve a cabo la tan esperada reestructuración. La perspectiva de tal proceso ha cobrado fuerza antes de las elecciones del 28 de julio, en las que el presidente Nicolás Maduro se presenta a la reelección frente al exdiplomático Edmundo González. Los bonos, que suman unos US$60.000 millones de principal, llevan en mora casi siete años.
“Los tenedores de bonos se muestran más optimistas de que PDVSA no quedará esencialmente fuera del redil, lo que es beneficioso para que los bonos de la petrolera cierren la brecha con el soberano”, dijo Arif Joshi, gestor de fondos en Lazard Asset Management, quien declinó a decir si está comprando la deuda. Lazard tenía bonos de PDVSA y soberanos a principios de este año, según datos compilados por Bloomberg.
Robert Koenigsberger, fundador y director de inversiones de Gramercy, dijo que ve la posibilidad de una transición política después de la votación.
“Quieren acceder a los mercados de capital”, dijo. “Si tienes una cultura crediticia, no piensas en cómo afectas a los tenedores de bonos”.
Cualquier reestructuración aún está lejos, dado que sería necesario levantar las sanciones estadounidenses antes de iniciar con esta. Pero la apuesta por bonos de PDVSA cobró fuerza en abril cuando JPMorgan Chase & Co. comenzó a incluir las notas en sus índices de mercados emergentes ampliamente seguidos.
Desde entonces, los diferenciales entre PDVSA y la deuda pública se han reducido a niveles no vistos desde noviembre, poco después de que EE.UU. levantara la prohibición de negociar la deuda en el mercado secundario. Los bonos de PDVSA con vencimiento en 2024 se intercambian a unos 13 centavos de dólar, con una ganancia de unos 2 centavos en los últimos tres meses, según operadores y datos de precios recopilados por Bloomberg. Los bonos del Estado con vencimientos similares se negocian a unos 18 centavos, más o menos al mismo nivel que hace tres meses.
Es poco probable que los precios de PDVSA alcancen plenamente a los de los pagarés soberanos, que tienen mayor peso en los índices y a los que se deben más intereses vencidos. Sin embargo, los gestores que promocionan la operación ven que la diferencia se está reduciendo, lo que ofrece una rápida recuperación.
Jared Lou, un inversionista de William Blair, dijo que el reequilibrio del índice brindaba una oportunidad de compra además del valor del diferencial entre PDVSA y bonos soberanos.
“La diferencia de precios entre ambos era injustificada”, afirmó.
Nota Original: Traders Move Into Venezuela Oil Bonds as Presidential Vote Nears
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